原文地址：小小辛巴的重要持股（青岛啤酒）作者：rat315小小辛巴的重要持股（青岛啤酒）(2009-09-06 16:46:59)青岛啤酒 小小辛巴 投资组合 投资心得 新手须知 珍品 银河舰队 股票 分类：投资初步（老鸟回炉）原文地址：http://blog.sina.com.cn/s/blog_60aca0160100eyya.html~type=v5_one&label=rela_nextarticle

小小辛巴的重要持股（青岛啤酒）

前两天看快女总决赛。大家纷纷都选了江映蓉（后来成了冠军），而许志安在说明选择李霄云的理由时说：“很多人选择一个人有很多理由，我不需要什么理由，我就是喜欢她-霄云。”

有关青岛啤酒的选择，需要综合说明的东西太多，真想简简单单地就用这样一句话说完了事，但总觉得对不起关注这个问题的朋友们。

我就试作说明吧，不合理之处肯定很多，姑且作参考吧。

说到青岛啤酒，我关注有十多年了。

刚一入市炒的就是它。

但后来它的业绩一直一般，自然也就抛之脑后了。

2006年再次跟我提起青岛啤酒的价值的人是老欧（我的师友），虽然我经常对他相信近乎于盲目，但是，这一回我并没有听他的。

我当时已挖掘了一支超级成长股-华兰生物，而且押的是重仓，同时还挖掘了中联重科、中信证券、驰宏锌锗、云南铜业、双鹭药业等几支超级大牛股。实在是抽不出精力顾及，买了一些丢在那也没怎么管了。

相较而言，青岛啤酒的涨幅一般，可以说是乏善可陈。

但随着对长期投资的深入思考，以及资金规模的增大，越来越明白，对上述大牛股的成功投机有很多幸运成分（尽管当时也有企业分析，但说到底靠的是2006-2007的疯牛造就的），可以说是很难复制的，走的不是什么正道。

投资的正道是什么？应该是将资金投到能够长期稳定获得超越市场的确定性收益的对象上。

哪怕是成功得慢一点，主力军一定要稳胜。

因此我考虑主力军的投资方向时，首先考虑的是行业，从收益来说，消费行业不是赚得最多、最快的行业，但是却是较可靠，能取得较好收益的行业。很多著名企业如可口可乐、麦当劳等都能取得最长的生命周期，与人类共存亡，自然是能跑到最远最长的超级马拉松选手。

所以，我的首选行业是消费行业，消费行业里我又首选酒类行业，因为无酒不成欢，能够带来欢快感受的消费产品才具有较高的定价能力。

其次，要注意行业的变迁，想当年马车公司都曾经是热门行业，最终都因消费习惯的改变而灭亡。而从长期来看，有一句俗话可以说明酒类行业的变迁：“贫穷喝白酒、小康喝啤酒、富贵喝红酒。”从长远来看，喝啤酒、红酒的人只会越来越多，喝白酒的人只会越来越少，现实就是如此。

第三，能取得市场第一的位置是了不起的企业，而市场份额还能够迅速扩大则是了不起的投资。比如说同样是酒类的贵州茅台，做到了白酒行业第一的位置，但其市场份额随着不断提价而曲高和寡，市场份额实际上是越来越小的，高价贵族化是一种增长策略，但从国外名酒的发展历史来看，虽能稳定产生现金流，但其增长速度通常是较缓慢的。而且中国的白酒企业很多与地方财政息息相关，这些地方酒企多有较长的经营历史，要消亡并不容易，要吞并它们的市场份额则更难。啤酒则不存在这种问题，啤酒行业的管理水平要求非常高，这是一种风险因素，但也是一种获利机会，管理水平低的很快就会经营恶化，被别人消灭，管理水平高的则去消灭别人，实现食尸性增长。从发展来看，啤酒行业会逐渐走向品牌集中的。青岛啤酒将是首选，目前青岛啤酒所占的市场份额还很小，将会有很大的增长空间。稳定增长的行业是好的行业，而在好的行业中能够不断摄取更大市场份额的企业则是很值得关注的投资对象了。

第四，管理者的素质很重要，同样是青岛啤酒，如果不是金志国这个领军人物对青岛啤酒的改造，是不可能有这样经营管理水平的，金志国是个实干家，从青岛啤酒的最底层做起，靠着凡事争第一的思想走到最高领导者，这个人很善于学习，去美国AB公司（美国啤酒行业第一）当过影子副总裁，学习吸收了很多国际企业发展壮大的经验，并能结合中国实践运用。其将青岛啤酒这一百年老品牌年轻化，体育化。在年轻人的消费群体中不断扩大影响力，谁拥有的年轻人，谁就拥有了未来。

第五、青岛啤酒的股权结构更国际化更合理，能够相对减少对股东利益的忽视。像茅台、五粮液都是老国企，很多经营行为都受制于当地政府的低水平干预。这些都是潜在的负面因素。虽然从长远来看，总有一个笨蛋会爬上这些皇冠上明珠式的企业总裁宝座。但能够尽量减少这种事的出现还是尽量减少。

以上所说的只是需要重点考虑的几个方面，其他就各自去把握吧。

至于说到净资产收益率低的问题，这个问题可以说很重要，也可以说很不重要，如果一个企业的价值是一两个数值就能衡量的话，世界首富群应该是财务会计，这些财务数据要看，但也要综合的看，辩证的看，发展的看。

如果真的善于分析的话，大家应该能够看出青岛啤酒前两年是隐藏了利润的。

所以我们所看到的每股收益、净资产等很多东西都有一些虚假的成分，表面上收益率低，其实并不低。（一些具体的财务知识如果真的想有所提高的话，建议大家去上上财务会计班，这个我没办法讲太多，我也只是大致了解一些而已）

当然，要大家去提高财务知识也有点强人所难，那么我就简单点，假设青岛啤酒今年收益是0.85元（很多研究报告都是这样分析的），大家想想，26元也就是30倍上下，对于一个能够较快增长的确定性收益极高的消费行业龙头，不管是放在哪个国家，30倍的市盈率绝对是很便宜的一个价格。而对于我们这样一个发展迅速的人口大国来说，绝对是一个很便宜的价格。

还记得巴菲特所说过的话吗，以合理的价格买入一家伟大的企业是一笔绝佳的生意。

所以，今年我增持的青岛啤酒大部分都是在26元以下买入的。明年，青岛啤酒如果能有更大的发展，我还会提高买入价格的上限，继续寻找机会增持。

总之，在企业的基本分析上，要始终牢记宁要模糊的正确，不要精确的错误。

所以说，以较合理的市盈率买一家发展前景很确定很好的企业，是模糊的正确；而以净资产收益率低等数值而将一家伟大企业等同于一般企业就可能会犯精确的错误。

以上对青岛啤酒的分析仅供参考，不构成投资建议。

小小辛巴2009年9月6日下午写于鹭岛百家村