报告起因:公司价值重估
潜在催化因素:国家高铁规划大幅提升;订单增加;高铁海外市场出现突破。
铁路建设步入“快车道”,每年7000亿天量投资打造巨大市场
我国铁路建设落后于高速增长的客货运需求,运力长期处于紧张状态。随着国家将高端装备制造列入七大战略新兴产业予以策扶持,铁路相关规划大幅提升,每年7000亿天量投资催生巨大市场蛋糕,南车受益显著。
我们认为2010-2012年将是铁路车辆市场的爆发期,之后也会有稳定增长。我们更关注铁路规划中结构的调整,如高铁客运专线的建设和货运重载化改造。我们认为动车组、地铁城轨车辆、大功率机车和重载货车将是南车未来增量亮点。
高端装备制造排头兵,竞争优势已超海外同行
南车通过引进吸收外国先进动车组技术,自己创新研发出高端产品,其技术达到国际先进水平。通过规模化生产和精细管理,成本较国外同行有30％的优势。
公司在轨道交通车辆领域占有约一半市场份额,与北车一同构成双寡头垄断。
该行业技术、资金和客户的壁垒很高,南车的竞争优势非常显著。
在手订单超千亿,锁定未来业绩高增长
南车目前在手订单超1000亿,其中动车组订单高达530亿,地铁城轨车辆150亿,机车210亿。此外其合营公司BST还有320亿元动车组订单。随着高铁建设的全面铺开,订单还将延续高增长。公司在手订单超过全年产能,锁定业绩高速增长。
“高铁热”席卷世界,海外市场将是又一增长极
为了打造高端装备制造业强国,国家和铁道部全力推进国内相关优势企业开拓国外铁路市场。面对高铁的众多优势,近年美国、西班牙、沙特等国纷纷制定了规模空前的高速铁路发展计划。在诸多府级别合作计划的支持下,南车2011年有望得到海外高铁车辆第一单,海外市场的想象空间巨大。
给予“买入”评级,目标价12元
我们曾多次坚定推荐南北车、认为南北车所处行业景气度高,高增长有订单作保证,当前价值被市场低估。我们给予南车2011年30倍PE,目标价12元,给予“买入”评级。

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