低温肉制品行业的标杆企业：2009年公司生猪屠宰量位列行业第9名，肉制品加工能力位居行业第四，综合实力居行业前列。尽管公司的综合实力与双汇、雨润等行业龙头公司的差距较大，但公司的产品结构有特色，低温肉制品占有比例最高，2009年公司低温肉制品的销售占比高达39%。

2010年表现差强人意，2011年业绩逐步释放：由于吉林项目未能达到预期屠宰规模，以及年初至今生猪和猪肉价格波动进一步挤压公司的利润空间，我们预计2010年的表现差强人意。2011年随着本部2万吨低温肉制品募投项目的竣工，凭借得利斯在周边市场多年的精耕细作，良好的品牌知名度以及成熟的市场渠道消化这部分产能基本无悬念。另外，随着公司东北市场渠道推广和深化，将能够逐步消化吉林项目200万头的屠宰产能，我们预计2011年吉林全年的屠宰量将达到80-120万头。除募投项目外，公司利用超募资金建设的如本部生猪副产品深加工项目、西安50万头生猪胴体分割以及5000吨调理食品加工项目、吉林8000吨高档肉制品项目都将陆续在2010年底和2011年开始竣工投产，成为公司未来业绩的增长点。

集团优质资产打开想象空间：集团经营相关业务涉及农业产业链的公司主要有得利斯农业，其以120万吨粮油项目打造现代化、规模化和集约化的北方大型粮油加工物流存储中心；另外，得利斯畜牧公司的种猪培育养殖、饲料生产加工等优质资产也为未来集团资产的注入打开想象空间。

截至日期: 2010-09-30 十大流通股东情况 股东总户数:13047

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股东名称 ｜持股数(万 ｜占流通股比｜股东性质｜增减情况(

｜ 股)｜ (%)｜ ｜ 万股)

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中国建设银行－国泰金鼎价值精｜ 402.62｜ 6.39 A股｜基金 ｜ 新进

选混合型证券投资基金 ｜ ｜ ｜ ｜

中国建设银行－华夏盛世精选股｜ 304.88｜ 4.84 A股｜基金 ｜ -18.26

票型证券投资基金 ｜ ｜ ｜ ｜

查根楼 ｜ 299.00｜ 4.75 A股｜个人 ｜ 34.00

中国银行－银华优质增长股票型｜ 261.52｜ 4.15 A股｜基金 ｜ 98.76

证券投资基金 ｜ ｜ ｜ ｜

达超 ｜ 241.00｜ 3.83 A股｜个人 ｜ 40.88

昆仑信托有限责任公司-甬江六 ｜ 220.00｜ 3.49 A股｜私募基金｜ 14.91

号 ｜ ｜ ｜ ｜

全国社保基金一零七组合 ｜ 209.90｜ 3.33 A股｜社保基金｜ 未变

交通银行－华夏蓝筹核心混合型｜ 154.01｜ 2.44 A股｜基金 ｜ -96.91

证券投资基金(LOF) ｜ ｜ ｜ ｜

中国银行-国泰区位优势股票型 ｜ 142.00｜ 2.25 A股｜基金 ｜ 新进

证券投资基金 ｜ ｜ ｜ ｜

杨蕊 ｜ 126.87｜ 2.01 A股｜个人 ｜ 未变

"得利斯尽管与行业龙头双汇、雨润的差距较大，但公司的产品结构有特色，低温肉制品占有比例最高，去年占比达近四成。"爱建证券研究员吴正武接受记者采访时表示："从消费升级的路线看，由于受到储存运输方式等多种因素的影响，国内的生肉产品及熟肉制品的消费升级在时间顺序上客观的选择高温肉制品-低温肉制品的升级方式。"

筹码集中机构"潜伏"

记者统计调查发现，得利斯自今年年初上市以来，一季报、半年报、三季报股东户数呈现不断减少趋势：一季报股东总户数为22945户，到了半年报则减少至14377户，再到三季报又降至13047户。

在股东户数不断减少的同时，机构持有得利斯的股数与比例却在不断增加：一季报时，包括基金、券商、社保在内三类机构合计持有586.8万股，占流通盘11.64%；到了中报，三类机构合计持股增至1446.2万股，占流通股比例为22.95%；三季报更进一步，机构合计持有1694.94万股，占流通盘比例提升至26.9%。

"今年上半年生猪价格低，国家都启动收储计划，这些为得利斯明年业绩改善提供条件。我在肉类加工企业工作多年，这些工厂都有大型冷库，库存有个时间过程，体现有个滞后期。"吴正武对记者表示："明年猪肉价格上升是大概率事件。而双汇长期停牌，雨润没在A股上市，机构配置得利斯是情理之中。"

盈利预测和投资评级：我们预计公司2010年、2011年山东本部和吉林分公司共屠宰生猪120和200万头，生产低温肉制品2.2和2.9万吨。本部2万吨低温肉制品项目于2011年初建成后，新建产能能够顺利被当地成熟市场所消化。另外，随着东北市场营销网络逐步完善吉林公司屠宰量迅速上升，公司的盈利情况将迅速改善。利用超募资金投资的本部生猪副产品深加工项目、吉林8000吨高档肉制品项目以及西安50万头胴体分割和5000吨调理食品项目在2010年底和2011年上半年陆续完工后开始贡献业绩。我们预测公司2010-2012年的EPS分别为0.23、0.53和0.82元，考虑到公司在行业的领先地位以及未来2-3年的快速增长，给予公司2011年80倍的PE，12个月的目标价为47.82元，给予强烈买入—A的投资评级。

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