战略-环境

我们该如何走出这个困境呢？或者，我们意识到这个困境了么？或者，这是困境么？

中国股市中

有多少打滚的“驴”？

杨小洁

到过北京的人都知道，老北京有一个传统小吃叫驴打滚，制作方法十分具有游戏性，制作的人将糯米面团制作好之后扔出去，前面是三个盛满糖粉的筛子，扔出去的糯米面团力道均匀在经过第一个筛子时落下打滚沾满糖粉而后弹跳起来进入第二个筛子重复第一个筛子的活动再进入第三个筛子重复前面的动作，待沾满厚厚的一层糖粉之后弹跳进入第四个成品筐内。这就是著名的北京名点心“驴打滚”。在制作的过程中，手艺人的前期原料准备和最后的糖粉滚占都是十分具有技巧的活计，只有充分掌握了面团的水分，湿度，软硬才能控制好弹性，这关系着后期糖粉滚沾的成败，只有恰到好处的面团才能保持充足的弹跳力，在滚沾了足够的糖粉的同时还能跳入下一个程序继续完善自己，获得更为充分的糖粉最终成为大名鼎鼎的著名点心。

1.股市高低起伏，犹如一条流动的黄金河，时而激流湍猛，时而死气沉沉，“故事”总是及二连三，有的精彩纷呈，有的触目惊心，而有的令人费解玄机重重。

最近，发生在海南椰岛的新闻事件可谓玄机连连。

2009年8月12日《证券时报》仁际宇署名文章报道：曾以战略投资者身份进入三安光电（600703）的海南椰岛（600238）突然发现抽身乏术，原本12个月的禁售期似乎变成了“无期徒刑”。海南椰岛此番因为三安光电“无理拒绝”办理申请海南椰岛所持股份上市流通的手续，而将三安光电告上了法庭。海南椰岛还表示，由于上述股票无法流通，公司可能面临资金链断裂的财务风险。

2009年9月1日上海证券报赵一惠报道：举宝安系这次将眼光锁定了海南椰岛（600238）。海南椰岛今日披露，截至8月28日，中国宝安（000009）第一大股东深圳市富安控股有限公司已通过集中交易增持公司830万股，持股比例达到5％。此前鲜有机构问津的海南椰岛，在二季度受到基金大肆追捧。半年报显示，前十大无限售条件股东有9个席位被机构占据。“宝安系”这次对海南椰岛的举牌可谓“火速”。权益变动报告书显示，富安控股此次举牌集中在今年7、8月间，分为2阶段，但真正购入的时间仅为11个交易日。富安控股表示，未来12个月内有可能继续增持。

2009年9月3日东方网畅远撰文称：海南椰岛（600238.SH）今日公告称，由于下属子公司椰岛集团洋浦物流有限公司（下称“洋浦物流”）违规开展期货投机业务，受到海南证监局行政警示。按《期货交易管理条例》的有关规定，海南证监局提醒海南椰岛关注期货投资风险，确保国有资产安全，并严格按照《期货交易管理条例》和国有资产管理有关规定从事期货交易，建立有效的期货交易风险控制措施。要求海南椰岛在9月30日前向海南证监局提交书面整改报告。

2009年9月4日南方网报道：海南椰岛原二股东欣茂投资2008年疯狂减持超过710万股公司股票的事件真相被再罩上一层“糖王自救”的迷雾。

2006年1月，庞贵雄任法人代表的海南欣茂投资实业有限公司以3.05元/股低价获海南椰岛控股股东转让1000万国有法人股。

2008年庞贵雄及中谷糖业集团深陷绝境，欣茂投资出清全部海南椰岛股份并套现至少1.1亿元，这一直被视作一段“糖王自救”的故事。这也被解读为庞贵雄彻底退出海南椰岛的举动。

可怕的事实是，在2008年减持海南椰岛套现逾1亿元的欣茂投资在2007年的注册资本就早已变更为了600万元，除武晖出资306万元控股51%外，张琪、陈培娥、张宁和夏云等4人包揽了欣茂投资余下的股权。也就是说，欣茂投资2008年2月15日开始套现时，糖王庞贵雄早已被“清扫”出去。这也意味着，注资资本600万元的欣茂投资在2008年减持的将近1亿元收益被武晖等5位自然人所垄断。

“钱其实根本未进庞贵雄的口袋。”海南椰岛内部人士指出。

而之前两天的2009年9月2日上海证券报记者彭友报道：海南椰岛的另外九大股东均为基金或投资机构。市场人士分析认为，富安控股举牌海南椰岛，用意或许并不在控股权，而是如其所言“为了满足自身战略发展需要”。“4日有媒体公开报道海南椰岛内部人士爆出的惊人秘密：“庞贵雄仅仅是个障眼法，欣茂投资幕后真正减持海南椰岛股份的实际上是海南椰岛管理层人士。海南椰岛的管理层人士，向欣茂投资转让股权实际上就是管理层变相MBO（管理层收购）！”

8月15日，海南椰岛披露《海南椰岛关于海南证监局巡检和公司自查发现问题的整改进展情况报告》，中国证监会海南监管局指出海南椰岛存在未完整披露公司的控制企业、未完整披露公司重要的关联关系等严重披露违规行为，并要求整改。海南证监局指出，先要求公司在2009年9月30日前对上述3个问题予以改正，且及时披露整改报告。公司应于9月30日前向海南证监局提交书面整改报告，海南证监局将组织检查验收。

8月31日，创出今年以来的股价新高14元。椰岛鹿龟酒”是海南椰岛的知名产品，但该公司今年上半年的业绩却是“乏善可陈”。经营活动产生的现金流量净额为负3996万元。这样一份成绩单却未影响到海南椰岛的股价，市场大调整也未打乱其既有节奏。

海南椰岛今年半年报显示，前十大股东中包括了华安创新、诺安平衡等4只基金，上海证券、长城证券两家券商。同时，中国平安（601318）财产保险股份有限公司和中国平安人寿保险股份有限公司各有1产品加入，持股比例分别为0.85％和0.82％。一季度末，公司前十大流通股股东中仅有1家基金和1个信托公司产品驻扎，且这两家机构在半年报披露时已经退出。华安创新基金，持股比例仅2.69％。宝安系此次举牌，意味着将会直接晋升为海南椰岛的第二大股东。

当前我们还没有从媒体公开资料中获取海南椰岛整改之后的进一步事件流脉。所以，也无从判别该事件中所隐含的内容。

2.在经济改革中，MBO被作为一种新型激励机制被提上议事日程。MBO是指：公司的经理层利用借贷所融资本或股权交易收购本公司的一种行为,从而引起公司所有权、控制权、剩余索取权、资产等变化,以改变公司所有制结构。通过收购使企业的经营者变成了企业的所有者。由于管理层收购在激励内部人员积极性、降低代理成本、改善企业经营状况等方面起到了积极的作用。国际上对管理层收购目标公司设立的条件是：企业具有比较强且稳定的现金流生产能力，企业经营管理层在企业管理岗位上工作年限较长、经验丰富，企业债务比较低，企业具有较大的成本下降、提高经营利润的潜力空间和能力。

学界普遍认为：管理层直接参与企业经营，对企业发展的好坏起着至关重要的作用。对人的激励要满足其成就、权力、归属三方面的需要，而MBO对企业管理者来说无疑是一种最佳的激励机制，因为它几乎能够涵括管理层对成就、权力、归属三方面的需要。MBO可以实现管理层被严重低估的价值。

然而在实施的过程中，由于国内制度空点，往往有国家资产被低估流失的风险，MBO主要通过借贷融资来完成的，因此，MBO的财务由优先债（先偿债务）、次级债（后偿债务）与股权三者构成。

此次椰岛所暴露出来的问题一旦被相关管理机构认定为“向欣茂投资转让股权实际上就是管理层变相MBO（管理层收购）！”那么，这是典型的空手套白狼，又是一次赤裸裸的国有资产流失现实案例。

达尔文的生物进化论倡导：物竞天择，适者生存。每个人都是有信仰的。若没有精神上的信仰，必定就服从肉体上的信仰。人之所以和动物有区别，是因为人既有动物的生物性，又有动物所不具备的精神追求。被由生物学转行研究社会学的斯宾塞（Herbert Spencer）认同并广泛用于他的社会学研究中，用以说明生物进化理论是延伸到社会各个层面和人生各个方面的，甚至包括了伦理方面。斯宾塞认为：“无能的要忍受贫乏；懒惰的要忍受饥饿；弱者为肉必遭强者猎食……”并且认为“这都是别具远见广有仁德的天意。”希特勒则在演讲和公开言论中多次提到：基督教和基督教所讲的仁慈（charity），应该“用弱肉强食的伦理观取代”。

马克思说：“经济基础决定上层建筑”，当温饱仍需寻求的时候，满足肉体持续存在——生存是第一位的，肉体的信仰就是功利，这就有拜金主义，对金钱的信仰是无止境的。

3.危急关头，是否我们能够团结一致走出这个困境？我们该如何走出这个困境呢？

我们的困境是否只有经济危机导致的困难难以解决，在这场危机中，是否应该想希特勒所言的那样，用弱肉强食伦理观取代仁慈和善良以及公平？

人们对于财富的认识，人们的财富观念，价值观念对我们走出这场危机而言是不是也是一个困境？我们意识到这个困境了么？或者，这确实在当前是个困境么？

中国股市和改革后的中国市场经济一样是个年轻但具有活力的新兴经济动力，回顾中国股市对中国改革开放的推动，对中国市场化进程的推动莫不有着重要的作用。但是我们也不能忽视那些在股市中凭借“娴熟”技能和高粘能力的善于打滚的“驴”们。韦尔奇曾将《箴言》中的一句话演绎成这样：“你说什么，要看你信仰什么，你信仰什么，你就是什么。”

我们无需否则，我们在经过30年的改革发展后，物质得到长足进步，但精神文明的追求不仅没有跟随着进步，相反还有道德溃堤和滑坡的趋势，你信仰什么，你就是什么，你信仰权利，你就是权利的追随者，你信仰金钱，你就是金钱的追随者，回顾以往股市中的“疯驴打滚”的带糖技能，可谓蔚为壮观令人扼腕，银广夏，德隆系，科隆系，蓝田股份，翻云覆雨的黄光裕，莫不是采用非常手段，在股市中以高粘度的强悍空手套白狼为满足其难以遏制的财富野心攫取股市中原本属于国家，企业，人民的利益。

发展中的伟大国度，被世界瞩目的新兴市场，原本应该是培育中国企业良好的营养基，但在个人私欲极度膨胀的一些人眼中成为孵化其贪婪野心的场地，他们对市场不是爱护有加，培育开发，构筑绿色生态商业环境，而是极度扩张，疯狂攫取，肆意破坏市场规律，扰乱秩序，不是以共同发展，共同繁荣为前提，而是纯粹的拜金主义思想，维利益论调控制他们的思辨，而将国家利益和人民利益至于不顾。

当遭受到观察者质疑，媒体公开其阴暗面，竞争对手揭露时，并不是理性对待，而是想尽一切办法打击报复，采用非常手段围追堵截封压打击。

当前规则日益凌驾于市场规则后，那些掌握着巨大资本的潜规则执行者成为执行行业“家法”的政府管理者之外的“管理者”，和实际的管理者并驾齐驱，采用人际交流，江湖兄弟，财富购买等方式制衡政府管理者的权利，从而得以控制市场主动权，制定“规则”，并通过此类人脉能力，公关能力结合其强大资本实力获得控制市场以及恶性打击竞争对手的话语权。

我们也无法回避一个事实，对财富的贪念导致一些人对制度的伺机规避和挑衅，在国家对各项法规逐步完善的前提下，挑衅从明逐渐转入地下但并不是说已经不存在对制度的挑衅者，财富集中的地方，一定是阴谋和制度抗衡博弈最为激烈的地方。

而作为制服的施行者的管理层的管理人员其职业意识，职业道德，职业修养则显得十分重要。

每看到总理辛勤工作的新闻，不由得感到伤感，这是如此伟大的一个国家的总理，却不得不亲自过问农民工的工资，失学儿童的未来，农村老人的依靠，农民工的生活……

从一个国家最高端的权利机关直接管理一个国家最基层的百姓衣食住行，笔者想问的是，假如总理看不见，是不是这些地区的各级官员们都是盲的？作为一个国家政府中的从业者，领取政府薪酬，享受政府福利，却看不到近在咫尺的人民疾苦？

其心何忍？其能何劣？其力何懈？其念何枯？

媒体报道显示：总理昨日在中南海紫光阁会见世界银行行长佐利克时表示，当前中国经济正处在企稳回升的关键时期，应对国际金融危机的宏观经济政策方向不会改变。总理强调，未来中国将继续实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，全面落实并丰富完善应对国际金融危机的一揽子计划。

学界和坊间有争论认为，在经济危机的当前，我国经济是否已经触底仍难以预计，所以股市应该任由其自由发展……

实际的情况是，在监管日益严厉的进步中，依然有大笔资金风驰电掣一般左突右冲上下翻飞疯驴狂滚，却难以追寻其蛛丝马迹，而神经病般的股指狂泻难道仅仅是国家货币政策，经济大环境导致的市场泡沫挥发？无来由的股指狂泻发飙已经超过了一个正常运转股市的技术可分析范围，究竟是什么神秘力量在控制着中国的股票市场？

笔者并非证券分析专家，2008年6月奇特的L型指数泻地是怎么发生的？

4.中国证监会副主席刘新华２日表示，证监会将从四个方面采取措施，积极稳妥推进改革创新，推进资本市场稳定健康发展。他说，也应清醒地认识到，目前世界经济走势仍不明朗，国内经济回升向好的态势还不稳定、不平衡，国内外经济金融存在的不确定因素仍可能直接或者间接影响我国资本市场。证监会将继续深化资本市场改革，完善相关措施，促进市场持续稳定健康发展。

第一，着力强化基础制度建设，积极培育市场机制。坚持远近结合、统筹兼顾，以保护投资者合法权益为出发点，充分发挥市场机制作用，不断完善市场主体自我约束和相互制衡机制。强化资本约束和价格约束，提高上市公司规范运作水平。健全市场优胜劣汰机制，引导社会资源向优质企业集中。

第二，着力完善市场体系，不断提高市场运行效率。做好创业板推出前的各项准备工作，完善配套制度，认真做好审核和监管工作，确保创业板顺利推出、平稳运行。进一步完善中关村代办股份转让系统试点，择机扩大试点范围。积极扩大公司债券市场规模，促进交易所和银行间债券市场统一互联。
第三，着力推进改革创新，充分发挥市场功能。进一步完善上市公司并购重组制度规则，支持符合国家产业政策的并购重组。在风险可测、可控、可承受的前提下，支持证券期货经营机构有序创新。稳步推进期货市场监管机制建设，深化期货品种创新，有效满足实体经济发展需求。

第四，着力加强市场监管，切实防范化解市场风险。继续加强对国际金融危机的监测、预警和应对处置，完善监管协调。强化对上市公司、证券公司、基金公司、期货公司的常规监管，保持对市场违法违规行为的高压态势，坚决遏制各类非法证券活动蔓延势头，积极营造稳定和谐的资本市场发展环境。

5.显然高层在继续深化资本市场改革，完善相关措施同时，也希望市场保持稳定。这也是近期出台一些利好政策初衷，从今天大盘的走势及收盘情况来看，已达到初步的维稳的目标。

有经济学家日前发表观点:认为应该收缩银根，防止美联储提高利息使得中国承受压力，同时应该优化产业结构，加速城市化进程，而拉动国内销售应该采取“还富于民”的举措，是国内消费者有钱消费，针对国内储蓄总额持续增加，他分析可能是一些企业提前贷款补充下半年资金，先行存入银行。针对4万亿对经济的拉动他则认为刺激是一定有的，但是当前看来这种刺激可以持续多久需要观察。

应该怎样还富于民呢？

英国经济学家詹姆斯·米德首先提出了“向社会分红”理论，认为在一定地域内，政府从投入国有企业或社化企业的资本和土地中获得利润，除了将一部分用于对企业的再投资等支出，可将另一部分作为社会分红分给全体公民，以体现公民对企业或资源的全民所有性质，并从这种关系中获得实际利益。

2009年2月28日香港《文汇报》刊登香港藏富于民的一些做法，报道称：2007-2008年，香港财政盈余破纪录的达到1156亿元，香港财政司司长曾俊华正式发表任内首份财政预算案，建议以超过1500亿元“藏富于民、支持弱势、促进长远发展、未雨绸缪”。具体将用于税务减免、提供补贴、基础建设、医疗改革等方面。

经济学家陈志武认为：我国政府“还富于民”的时机已经成熟，其最佳路径莫过于给民众派发补贴来增加居民收入，或通过降低税收来减轻群众负担，或加大医疗、教育、交通等公共事业投入的力度，切实解决好衣、食、住、行、医等群众最关心、最直接和最现实的利益问题。

而从股市而言，制度保障、法律监管、透明公开的操作，对中小投资者技术培训显得十分重要。如果要还富于民。财政分红固然是一个重要的藏富于民的手段，同时笔者认为，股票市场也是中国改革开放的一个重要联动构成部分，中国投资者也有权利在其中分得资本市场的红利而不是被力量强大的“悍驴”们一次一次连沾带搜，刮的精光。

那么，谁来发现？谁来监管？显见，这需要而政府管理者能够做到完善公平的制度保障、严格刚性的法律监管、透明公开的操作，对中小投资者技术培训，严格市场准入规则与标准，强有力维护股票市场健康氛围，让市场中存在的强悍之驴既能带动整个市场机制的良性运转，又不至于掠夺性摘取市场糖粉稀释市场资金。将整个市场拉入下滑通道。

股市作为重要的融资渠道和居民投资渠道，对中国经济复苏的信心和决心有着重要的意义，而经济学家们提出的优化调整产业机构，收缩银根，预防通胀，投资带动，福利民众等各项与之协动联合，相信未来并不悲观。

因为我们观而当我们观察近日政府作为言行，不难看出，股市维稳已经纳入视野。有总理的关注和相关管理机构的新策略维稳，后市显然值得期待。

作者简介：杨小洁，女，期刊主编，价值中国最有价值百强专家，搜狐、网易、天涯等网站财经及营销管理首页专家，国内多家大型企业传播及公关策略顾问，国内营销策划一线咨询与策划公司特邀顾问，行业观察与评论者。

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